万达电影(002739.CN)

万达电影(002739)2019年年报点评:行业短期经营承压 产业链优势支持长期发展

时间:20-04-22 00:00    来源:中国银河证券

核心观点:

一、事件

万达电影(002739)发布2019 年年报:2019 年公司实现营业收入154.35亿元,同比下降5.23%;归属于上市公司股东的净利润-47.29 亿元,同比下降324.87%。

二、我们的分析与判断

公司主营院线电影放映、电影制作及发行、发布广告及相关衍生业务,加快完善影院布局、增强区域优势、积极进行营销创新,拥有较高的市场声誉,公司龙头地位稳固。

(一)万达院线及主营影投业务均居行业领先地位

公司院线具备直营标准化优势,旗下拥有开业直营影城656家,已覆盖全国22 个省230 个城市,且主营影投业务票房占有率为行业第一,在院线行业激烈的竞争形态下实现总票房98.6 亿元,连续十一年公司票房、观影人次、市场占有率等核心指标均取得行业第一。此为,报告期内公司计提了商誉减值准备及长期资产减值准备约59 亿元,经过此次计提大量商誉,有利于加速公司风险释放,未来公司长期业绩有望迎来较好的表现。扣除该影响后,公司归属于上市公司股东的净利润为11.41 亿元。

(二)疫情加速中小影院出清,行业集中度有望持续提升

受疫情影响,截至2020 年3 月,全国影院类企业注销倒闭2000余家,中小影院退出市场速度加快,行业出清趋势明显。公司作为行业龙头,具备规模优势和品牌优势,并借助营销创新、技术创新等增强差异化竞争优势,影院终端布局规模有望稳步提升。

(三)内容储备丰富,产业链优势支持长期发展

2020 年公司后续项目储备丰富,计划上映包括《情圣2》《充满爱》《鬼吹灯之天星数》等多部电影。且万达影视投资开发的“唐探宇宙”IP 具备可扩展性,《唐探3》电影原定于2020 年春节档上映,市场期待值较高,目前猫眼电影想看219.7 万,豆瓣想看20.8 万,期待疫情恢复后的票房表现。2020 年,公司将继续加强产业链资源融合,将产业链进一步细分化、专业化、院线化,联动公司旗下各板块业务,充分发挥产业链协同优势,营造新的业绩增长点。

三、投资建议

受疫情影响,电影行业受到明显的冲击,受产业出清影响未来集中度有望提高,公司具备规模优势,看好公司长期市场价值。预计公司20、21 年归属于上市公司股东的净利润分别为5.89 亿元/14.73 亿元, 同比增长112.46%/149.98%,不考虑本次增发,对应EPS 分别为0.28/0.71,对应PE 分别为55x/22x,给予推荐评级。

四、风险提示

市场竞争加剧的风险,政策监管趋严的风险,疫情状况影响的风险,公共卫生风险,电影票房不及预期的风险等。