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万达电影(002739):影院市占率稳定等待行业拐点 《唐探3》、《快哥2》等电影有望改善公司业绩

发布时间:2019-10-30    研究机构:方正证券

事件:

公司公布三季报,19Q1-Q3 实现营收115.94 亿元,yoy-7.45%,归母净利8.29 亿元,yoy-57.25%,扣非归母净利润7.72 亿元,yoy-34.59%;19Q3单季实现营收40.3 亿元, yoy+0.47% , 归母净利3.05 亿元,yoy-45.98%,扣非归母净利润2.68 亿元,yoy-19.03%。

点评:

1、全国大盘无增长,放映票房收入与利润同比下滑,内容业务波动性较大:(1)19Q3 单季实现营收40.3 亿元,yoy+0.47%,归母净利3.05 亿元,yoy-45.98%,扣非归母净利润2.68 亿元,yoy-19.03%。业绩下滑主要原因是:1)19Q1-Q3 国内电影市场票房、人次均有所下滑,公司影院银幕保持较快增速,票房收入与利润有所下滑;2)电影等内容业务波动性较大。(2)19Q3 单季毛利率/归母净利率/归母扣非净利率分别为24.8%/7.6%/6.6%,较去年同期分别下降7.9/6.5/1.6 个百分点,期间费用率为14.9%,较去年同期下降0.4 个百分点。(3)19Q3 期末,货币现金23.55 亿元,较期初增长5.4%;预付款项14.28 亿元,较期初增长67.5%,主要是新增了参投影视项目,同时影城更新改造预付工程款增加。

2、影院保持快速扩张保持市占率稳定,等待单银幕产出行业拐点:《唐人街探案3》定档春节有望贡献可观业绩:(1)影院业务:19Q3 全国票房156.6 亿元,yoy-0.6%,观影人次4.7 亿,yoy-1.6%,相对来说19 年暑期档大片数量上不及去年。公司国内影投与全国大盘走势基本一致,19Q3 票房20.1 亿元,yoy-1.9%,市占率稳定在13%左右,与去年基本持平,观影人次5673 万,yoy+4.1%,同时银幕数量保持增长,毛利率有一定下滑。(2)内容业务:今年以来公司主控影片较少且部分票房不及预期,公司主投/参与投资的《沉默的证人》、《烈火英雄》、《小小的愿望》于19Q3 上映;《中国机长》于国庆档上映;《误杀》等电影有望于年内上映,《唐人街探案3》定档2020 春节档,此外《鬼吹灯之天星术》、《快把我哥带走2》等电影有望2020 年上映。电视剧方面,投资制作的《空降利刃》、《激荡》于19Q3 播出;《大时代》、《最好的时代》、《隐秘而伟大》等剧集预计将于19Q4 播出,《正阳门下年轻人》等计划于下半年拍摄。游戏方面,受游戏行业及版号申请管控的影响,游戏发行及相关业务收入同比下降。

3、投资建议:投资建议:公司电影产业链布局完整,期待明年大盘票房回暖,《唐探3》等主投项目有望贡献不错业绩。建议关注。

风险提示:业绩承诺无法实现风险、业绩补偿承诺实施的违约风险、业绩波动风险、行业监管风险、商誉减值风险、票房增长不达预期风险、影院成本增长风险、公共卫生消防风险、估值中枢下滑风险等。

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