移动版

万达电影(002739):受内容业务拖累 3Q19扣非净利润下滑19%

发布时间:2019-10-31    研究机构:西部证券

核心结论

3Q19扣非净利润下滑19%,符合预期。9M19万达电影(002739)营收115.9亿元,同比减少7.5%,归属于上市公司的净利润为8.3亿元,同比减少57.3%。扣非后的归属净利润为7.7亿元,同比减少34.6%,符合预期。3Q19扣非归母净利润2.7亿元,同比下滑19%,降幅相较于二季度有所缓和。

内容业务拖累业绩。前三季度由于公司主控影片较少且部分票房不及预期,同时受游戏行业及版号申请管控的影响,报告期内万达影视游戏发行及相关业务收入同比下降较多,导致公司业绩变动较大。

预计4Q票房收入将迎来反弹。我们预计公司4Q票房将迎来反弹,主要由于去年四季度票房的低基数(118亿元),以及在今年在国庆档和《少年的你》等的带动。截至10月29日,10月票房已经接近80亿元。我们预计全年票房增速有望达到中个位数,万达电影的票房业务也将在四季度迎来高增长。

未来公司内容业务仍值得期待。预计年内公司仍将有电影《误杀》、剧集《唐人街探案》等内容上线。公司主控的《唐人街探案3》目前已经定档明年大年初一,前两部分别实现了8亿和34亿的票房,已经成为了中国的名侦探IP,第三部票房有望再创佳绩。

公司将受益于影院行业的供需改善,维持买入评级。我们预计9月全行业影院数量同比增长9%多,增速继续放缓。需求端长期看票房空间仍有至少一倍。

一线城市人均观影人次为3.8次,非一线只有1.9次,假设非一线城市能达到一线水平,则预计票房能达到1200亿元,和目前比仍有1倍的增长空间。我们预计2020年银幕数量将会个位数增长,若票房增速超过银幕增速,则行业将迎来供需改善的拐点。万达电影影院利润对观影人次的弹性大,我们测算单影院的观影人次增加1%,利润能增加3%。我们维持买入评级。

风险提示:政策风险,电影投资风险,选址风险,快速扩张风险,竞争加剧

申请时请注明股票名称