万达电影(002739.CN)

万达电影:加速“渠道+内容”拓展,打造全产业链龙头

时间:18-11-29 00:00    来源:中邮证券

前三季度净利润同比增长0.31%,业绩低于预期。公司公布2018年前三季度业绩:公司实现营业收入109.05亿元,同比增长7.06%;归母净利润12.68亿元,同比增长0.31%,对应每股盈利0.72元,位于业绩指引(0%-20%)偏下限,低于预期。其中第三季度,单季实现营收35.37亿元,同比下滑0.93%;归母净利润3.68亿元,同比下滑2.40%。公司预计2018年全年实现归母净利润13.64-16.67亿元,同比增长-10%-10%,对应四季度归母净利润为0.96-3.99亿元。

前三季度毛利率小幅下滑。公司前三季度综合毛利率为31.35%,去年同期为31.38%,同比小幅下滑0.03个百分点;其中第三季度毛利率为28.40%,同比下滑0.08个百分点,环比下滑4.82个百分点。费用方面,公司期间费用得到有效管控,销售费用率、财务费用率为6.08%和1.99%,分别同比增长0.2个百分点、0.4个百分点;公司管理费用率为7.20%,同比下滑0.73个百分点。

加速“渠道+内容”拓展,打造全产业链龙头。内容端:万达电影(002739)借助万达影业将业务拓展至电影和电视剧的投资、制作和发行,以及网络游戏发行和运营领域,未来有望展开更多布局和协同。电影板块将持续打造一些系列影片,如《唐人街探案》系列、《快把我哥带走》系列、《寻龙诀》系列等。渠道端:未来几年公司会持续投入影院建设,保持每年80-100家的拓展速度,确保市占率的优势。在具体的院线布局上,将会布局在新一线和二线城市,同时关注四五线城市的机会。我们认为,目前院线正在进入“大洗牌”和结构优化阶段,公司作为行业龙头,优势将进一步扩大。

盈利预测与评级:我们认为相较其他企业,渠道优势显著,另外加速内容方面拓展,公司有望进入新的发展阶段。考虑资产注入,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.88元、0.96元和1.08元,对应的动态市盈率分别为27倍、25倍和22倍,我们予以“谨慎推荐”的投资评级。

风险提示:重组不能过审风险;行业景气度下行风险;行业监管风险。